Стальная хватка
|
|
Дата: 06/04/2006 |
| |
Инвесторы могут заработать на процессе укрупнения мировых производителей стали минимум 20–30%
Стальная отрасль проходит через стадию слияний и поглощений. Последний яркий пример—попытка захвата в январе этого года американским гигантом Mittal Steel (капитализация $20 млрд) французской Arcelor с рыночной капитализацией до объявления сделки $17 млрд. Обе компании в течение последних лет уже совершили ряд сделок по укрупнению, что позволило им занять соответственно первую и вторую позиции на рынке производителей стали. Нынешнюю попытку Arcelor считает враждебной, против ее заключения выступают французские профсоюзы. При объявлении сделки цена на акции Arcelor взлетела на 30%.
Сегодня стальная промышленность характеризуется высокой фрагментированностью и региональной обособленностью. Процесс ценообразования непрозрачен для производителя, и при резком изменении цикла компании не могут защитить свою доходность. Кроме того, у производителей недостаточно влияния на поставщиков сырья (например, железной руды), рост цен на которое оказывает негативное влияние на маржу и мешает планированию. Понять, насколько фрагментирована стальная промышленность, можно на примере. Сейчас одним из наиболее прибыльных продуктов является стальной лист (flat steel), используемый в автомобилестроении. Самые успешные компании в этой области—Arcelor и японская Nippon Steel—оперируют почти эксклюзивно в Европе и Азии, в то время как Mittal занимает лидирующие позиции в Америке. Весь рынок такого типа стали—77 млн т в год, или $50 млрд, в то время как глобальный рынок стали составляет 1,1 млрд т в год.
Существуют и структурные особенности. С одной стороны, производство стали—капиталоемкий процесс. У компании появляются свободные средства на развитие, когда цены на сталь высокие. С другой стороны, расширять производство за счет увеличения капитальных вложений на пике ценового цикла опасно—это может привести к обвалу цен. Выход из замкнутого круга один: обеспечить рост через слияния и поглощения.
Если в течение последних пяти лет мы наблюдали покупку небольших компаний более крупными, то глядя на последние тенденции, можно с определенной степенью уверенности предположить, что последующие сделки прежде всего коснутся слияний мировых гигантов. Суммы сделок будут порядка $10–20 млрд.
В список потенциальных объектов поглощения можно включить такие компании, как немецкие Salzgitter (кстати, уже вызвавшая интерес со стороны Mittal в прошлом году), Thyssen Krupp, британская Corus, американская US Steel, японская Nippon Steel и корейская POSCO. Российские компании, такие как «Северсталь», «Евраз», НЛМК, скорее всего, защищены от враждебных захватов, но дружеские сделки все же возможны.
Я рекомендую покупку акций вышеназванных зарубежных компаний в расчете на рост курсовой стоимости в результате сделок M&A. Поглощения, как правило, происходят с премией к рыночной цене приобретаемой компании, что увеличивает финансовые мультипликаторы. Акции поглощаемых компаний обычно растут в цене на 20–30% в день объявления сделки. Инвестируя в спекулятивных целях, их тут же можно продавать и фиксировать прибыль. Другая стратегия состоит в том, чтобы дождаться завершения процесса объединения компаний. Благодаря синергии укрупненные предприятия, занимающие уже большую долю рынка, растут опережающими темпами.
Новости об очередных сделках могут появиться в ближайшие 3–6 месяцев, но лучше вкладываться в бумаги стальных компаний с горизонтом инвестирования около года. Процесс укрупнения ведет к переоценке всего сектора, выигрывают все торгующиеся с дисконтом компании—даже если они и не будут приобретены.
Светлана Ле Галль
В начале года рынок взбудоражили Mittal Steel и Arcelor—спекулянты смогли заработать на 30-процентном скачке цен в день объявления сделки. Теперь инвесторам стоит обратить внимание на акции Salzgitter, Thyssen Krupp, US Steel, Nippon Steel и других компаний отрасли
Источник: SmartMoney